三金發(fā)行價(jià)及中簽率

　　三金藥業(yè)的中簽率在眾人矚目中定在了0。17%，比原來很多人預(yù)計(jì)的0。3%—0。5%低了不少，再次反映出在江湖中隱身的專業(yè)打新賬戶遠(yuǎn)比我們想象的多得多。筆者在發(fā)行前曾估計(jì)，如果三金這種盤子的新股中簽率在0。5%，全年打新收益率有望到8%甚至10%。這么高的無風(fēng)險(xiǎn)收益會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股票和債券的性價(jià)比下降，尤其是可能導(dǎo)致交易所債券和債券基金暴跌。但事實(shí)是中簽率比預(yù)計(jì)的低不少，那打新全年收益會(huì)降到多少，對(duì)其他證券市場(chǎng)的影響又會(huì)如何呢？

　　假設(shè)在未來一年里大盤方向不變，平均每周發(fā)一個(gè)類似三金的新股，大致有50次認(rèn)購機(jī)會(huì)。如果平均開盤漲幅是50%（在中簽率很低的情況下這個(gè)漲幅并不為過），不算復(fù)利，一年的回報(bào)有4。25%；算上復(fù)利以及閑置時(shí)的其他小利，大概能上5%。因?yàn)榇蛐鹿少Y金的流動(dòng)性好，最慢可以T+3撤出，而且每次幾乎沒有破發(fā)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，所以相比債券，打新股還是一個(gè)很有吸引力的投資工具。更何況，我們目前沒有看到大盤新股發(fā)行時(shí)的中簽率和年化收益率，一般情況下這類機(jī)會(huì)還會(huì)顯著提高全年的總收益。不過，我也承認(rèn)目前的新股中簽率和收益預(yù)期對(duì)債券市場(chǎng)的威脅大大減少，所以穩(wěn)健投資者可以考慮開始回補(bǔ)債券，或者投資富國天豐、同慶A這類比較特殊的基金了。

　　對(duì)以上的測(cè)算，最容易引起質(zhì)疑的就是我對(duì)新股開盤溢價(jià)的估計(jì)。三金發(fā)行的前后，市場(chǎng)上對(duì)其高市盈率發(fā)行的責(zé)難不絕于耳。很多人因此覺得其開盤漲幅不會(huì)很高。其實(shí)老股民都知道，新股的開盤價(jià)不是由市盈率決定的，而是由當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氣氛，以及機(jī)構(gòu)和大戶在一級(jí)市場(chǎng)控制的籌碼分布決定的。尤其是小盤股的開盤價(jià)往往是千奇百怪的。所以只要市場(chǎng)各種力量希望新股能正常發(fā)出去，那么低中簽率、高開盤溢價(jià)的慣例就將延續(xù)下去，否則就會(huì)危及一級(jí)市場(chǎng)的基本游戲規(guī)則和待發(fā)行企業(yè)的根本利益。基于這個(gè)判斷，我堅(jiān)信三金藥業(yè)開盤漲幅不會(huì)只有某些人說的10%—30%。我甚至覺得現(xiàn)在若有“黃牛”兜售一級(jí)半市場(chǎng)的三金藥業(yè)，可以在上市首日賣出的話，賣25元肯定被搶光，或許賣30元也不是完全沒有銷路。

　　即便從價(jià)值的、量化的角度來看，按三金的09年預(yù)測(cè)收益，發(fā)行市盈率還算適中。二級(jí)市場(chǎng)上有好多所謂的“成長股”，都是按三年后啥項(xiàng)目投產(chǎn)后的收益來估值的，那三金干嘛要用去年的收益來定價(jià)呢？其實(shí)投資研究很多時(shí)候似乎是為了一、二級(jí)市場(chǎng)的利益服務(wù)的。如果不信，眼下這堆新股上市半年后，有心人再去看看研究員們的報(bào)告，對(duì)比一下，興許就會(huì)會(huì)心一笑了。